Ray Dalio è un imprenditore e gestore di fondi d'investimento americano, nato il 1º agosto 1949. È il fondatore e presidente di Bridgewater Associates, uno dei più grandi fondi hedge al mondo. Dalio è noto per la sua filosofia di investimento basata su principi chiari e per la sua visione unica del mercato.
Dopo aver studiato economia a Harvard, Dalio ha iniziato la sua carriera finanziaria lavorando per la Northeast Investors nel 1971.
Nel 1975 ha fondato Bridgewater Associates nella sua casa a New York.
Il successo del fondo è cresciuto nel corso degli anni, diventando un leader nel settore degli hedge fund.
Il Portafoglio All Seasons, consigliato da Ray Dalio, ha guadagnato notorietà come una strategia di investimento versatile e robusta per molti investitori.
Originariamente presentato da Anthony Robbins nel suo libro "Money: Master the Game" del 2014, il portafoglio ha attirato milioni di estimatori in tutto il mondo.
La sua attrattiva deriva dalla sua progettazione per massimizzare i guadagni durante le fasi di rialzo del mercato e minimizzare le perdite durante le fasi di ribasso, offrendo una soluzione bilanciata per gli investitori.
Dal 2014, il panorama economico-finanziario ha subito notevoli cambiamenti, spingendo Ray Dalio a pubblicare regolarmente aggiornamenti sulla strategia attraverso Pulse LinkedIn e note informative.
Questo sottolinea la necessità di adattare la strategia ai tempi attuali e alle nuove sfide del mercato.
L'interrogativo chiave che sorge per gli investitori europei è se il Portafoglio All Seasons, originariamente pensato per gli investitori americani, possa essere applicato con successo nel contesto europeo o se richieda personalizzazioni specifiche.
Per rispondere a questa domanda, è essenziale esaminare attentamente la strategia All Seasons e valutare eventuali modifiche necessarie per adattarla alle peculiarità del mercato europeo.
Una panoramica dettagliata della strategia All Seasons e delle eventuali personalizzazioni richieste per gli investitori europei è fondamentale per ottimizzare i propri investimenti.
Ciò implica non solo la comprensione dei principi di base del Portafoglio All Seasons, ma anche l'esame approfondito delle dinamiche di mercato europee, delle condizioni economiche e delle opportunità specifiche disponibili nel proprio continente o in quello in cui si desidera operare.
È importante estendere l'analisi ad altre strategie di investimento, (come il Portafoglio Swensen, Permanent Portfolio, Portafoglio 60/40, Golden Butterfly e Penwheel).
Questi "Lazy Portfolio" offrono alternative che possono essere altrettanto valide, se non più adatte, alle esigenze degli investitori europei.
Analizzarle in modo approfondito consente di individuare la strategia più coerente con gli obiettivi, il profilo di rischio e le prospettive economiche specifiche del contesto europeo.
Sebbene il Portafoglio All Seasons abbia dimostrato la sua efficacia con i portafogli americani, è fondamentale considerare le dinamiche e le peculiarità del mercato europeo prima di adottare la strategia senza modifiche. Personalizzare il portafoglio in base alle condizioni locali e alle sfide specifiche può essere cruciale per ottenere risultati ottimali e garantire una gestione degli investimenti adatta al contesto geografico.
Ray Dalio pone una critica significativa alla struttura dei portafogli tradizionali, sfidando l'assunto di base che azioni e obbligazioni offrano una diversificazione sufficiente.
La sua osservazione critica si concentra sul fatto che i portafogli che si basano solo su un mix equilibrato di azioni e obbligazioni spesso non riescono a soddisfare le aspettative di protezione durante le fasi più critiche di mercato.
La concezione tradizionale di diversificazione, secondo Dalio, è afflitta da un difetto fondamentale: smette di funzionare proprio quando è più necessaria.
Durante i crolli di mercato, gli asset tradizionali, come azioni e obbligazioni, tendono a collassare simultaneamente anziché fornire una vera protezione.
Dalio mette in luce il rischio implicito nei portafogli equilibrati tradizionali, sottolineando che la loro costruzione si basa sulla speranza.
La speranza che azioni e obbligazioni si comportino bene e che non subiscano un crollo simultaneo è il fondamento su cui molti di questi portafogli si reggono.
Purtroppo, questa speranza diventa un punto debole durante periodi di crisi finanziaria, quando la correlazione tra classi di attività può aumentare, minando la presunta diversificazione.
In sostanza, Dalio sottolinea la necessità di una revisione critica delle strategie di diversificazione, invitando gli investitori a considerare approcci alternativi che possano offrire una protezione più robusta durante i momenti critici del mercato.
Il Portafoglio All Seasons si fonda sul concetto del ciclo economico come forza trainante degli investimenti. Nell'arco di un ciclo economico, si identificano generalmente quattro scenari distinti, analoghi alle quattro stagioni, che si alternano in base agli eventi geopolitici globali:
CRESCITA ECONOMICA (mercati azionari in rialzo) | AUMENTO DEI PREZZI (inflazione) |
DECRESCITA ECONOMICA (mercati azionari in ribasso) | FLESSIONE DEI PREZZI (deflazione) |
In ogni dei 4 scenari, ci sono attività di investimento performanti e altre destinate a perdere terreno.
Il Portafoglio All Seasons comprende asset che si comportano positivamente in tutti i "4 quadranti", a differenza di un portafoglio equilibrato tradizionale.
Vediamo la composizione ideale del portafoglio All Seasons:
La composizione ottimale del Portafoglio All Seasons si basa su una struttura chiara:
40% in Obbligazioni USA a lungo termine
15% in Obbligazioni USA a medio termine
30% in Azioni USA
7,5% in Materie prime
7,5% in Oro
Questa diversificazione mira a gestire in modo più efficace scenari di mercato sfavorevoli per mantenere un portafoglio equilibrato. Vediamo il funzionamento complessivo:
Nelle fasi di crescita economica, le azioni tendono ad aumentare.
Nelle fasi di decrescita economica, le azioni possono diminuire, ma le obbligazioni di medio termine di solito si comportano bene.
Durante periodi di aumento dei prezzi (inflazione), le obbligazioni possono soffrire, ma materie prime ed oro spesso si apprezzano.
Durante periodi di diminuzione dei prezzi (deflazione), materie prime ed oro possono risentirne, ma le obbligazioni possono crescere.
Le percentuali sono calibrate per ottimizzare l'interazione tra gli asset.
Questa è una versione semplificata rispetto al portafoglio originale della Bridgewater, resa replicabile per investitori non professionisti, ma mantiene l'essenza della diversificazione mirata a fronteggiare le varie condizioni di mercato.
Questo grafico mostra l’andamento del portafoglio All Seasons a partire dal 2007:
100.000 $ iniziali sarebbero diventati oltre 250.000 dal 2007 sino al 2023. Stiamo quindi parlando di un rendimento di circa il 6% annuo composto.
Il punto di forza di questa soluzione sta sicuramente nella sua resistenza anche nelle fasi di mercato più avverse.
Il portafoglio All Seasons è infatti famoso per la sua capacità di contenere i drawdown:
Durante la crisi finanziaria del 2008, una delle epoche più buie della storia moderna, il Portafoglio All Seasons ha limitato le perdite al 15%, in netto contrasto con il crollo superiore al 50% del mercato azionario.
Nella più recente crisi del Covid-19, la perdita massima è stata approssimativamente del 3,50%. Tuttavia, nel 2022, l'anno del ritorno dell'inflazione, la componente obbligazionaria ha influito negativamente sulla strategia, causando una riduzione massima dell'ordine del 20%.
Questi dati evidenziano che, nonostante il Portafoglio All Seasons abbia storicamente contenuto le perdite in confronto ad altre strategie, l'attuale contesto economico richiede una revisione approfondita.
La componente obbligazionaria, in particolare, ha mostrato una maggiore vulnerabilità durante periodi di inflazione, sottolineando la necessità di adattare la strategia agli attuali scenari di mercato.
Il contesto in continua evoluzione impone la revisione costante delle strategie di investimento, anche di quelle che hanno dimostrato resilienza in passato.
La flessibilità e la capacità di adattamento emergono come elementi chiave per mantenere l'efficacia degli investimenti in un mondo finanziario in costante cambiamento.
Bridgewater ha divulgato un'analisi dettagliata, sulla modifica del Portafoglio All Seasons in risposta al nuovo contesto globale.
Ray Dalio offre soluzioni per rendere il portafoglio più robusto in questo scenario finanziario in evoluzione:
Obbligazioni indicizzate all'inflazione: Integrare obbligazioni tradizionali con strumenti legati all'andamento dei tassi di interesse, garantendo una protezione efficace durante le fasi ribassiste del mercato. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione difendono il capitale in contesti inflattivi, offrendo un'alternativa alle obbligazioni tradizionali.
Bilanciamento dell'esposizione globale: Considerare un bilanciamento dell'esposizione del portafoglio ai principali sistemi monetari e creditizi del mondo. Nonostante gli Stati Uniti siano centrali, l'importanza crescente di Europa e Cina nella crescita globale e nelle dinamiche finanziarie suggerisce di valutare obbligazioni europee e cinesi, che possono competere con quelle americane offrendo protezione e rendimenti attraenti.
De-globalizzazione e diversificazione: Le tensioni commerciali e la pandemia hanno accelerato il processo di rimpatrio delle catene di produzione e la difesa dei sistemi produttivi nazionali. La de-globalizzazione implicherà una maggiore divergenza nei mercati azionari globali. Pertanto, è consigliato integrare un mix di esposizione geografica considerando i "tre poli" (USA, Europa e Cina) anziché concentrarsi sul predominio del mercato statunitense.
Abbiamo inizialmente sottolineato che il Portafoglio All Seasons è progettato teoricamente per investitori americani, con classi di investimento espresse in dollari.
Tuttavia, è cruciale considerare l'impatto del tasso di cambio euro/dollaro, poiché può influire significativamente sulle performance.
Le fluttuazioni del cambio possono compromettere le performance del portafoglio, e questo rischio può essere gestito attraverso l'utilizzo di prodotti di investimento con copertura del rischio di cambio.
Tuttavia, è importante considerare che questa copertura comporta un costo variabile nel tempo, in relazione alle condizioni finanziarie.
La soluzione più logica è adottare un approccio moderato e intelligente:
Evitare di coprire gli asset più rischiosi e redditizi: Ad esempio, le azioni, le cui fluttuazioni naturali possono rendere meno significativo l'impatto del cambio.
Prediligere asset europei non soggetti a copertura di rischio cambio: In questo modo, si riduce la necessità di copertura su asset che non sono influenzati dalle oscillazioni euro/dollaro.
Coprire solo la parte restante con prodotti assicurati: Ad esempio, le obbligazioni che offrono rendimenti interessanti e sono denominate in dollari. Rimane essenziale valutare attentamente quando applicare la copertura, considerando le condizioni finanziarie in evoluzione.
Un discorso a parte merita la parte obbligazionaria governativa americana, dove il dollaro, come valuta rifugio, amplifica il suo ruolo protettivo. In questo caso, la copertura potrebbe essere meno necessaria, ma è comunque importante monitorare attentamente le condizioni di mercato per adattare la strategia di copertura di conseguenza.
Il nuovo portafoglio All Seasons 2.0
Per implementare concretamente il Portafoglio All Seasons 2.0, seguendo le nuove indicazioni di Ray Dalio, potremmo considerare la seguente allocazione:
È un approccio molto dettagliato e ben strutturato alla costruzione del Portafoglio All Seasons 2.0.
Ecco una sintesi delle tue scelte di strumenti per ciascuna categoria:
Oro:
2 ETF su oro fisico.
Materie prime:
2 ETF su un paniere diversificato di materie prime.
1 fondo azionario focalizzato su società del settore estrattivo.
Azioni Cina e Paesi emergenti:
Fondi ed ETF sia sul mercato emergente che sulla specifica area cinese.
Azioni Europa:
2 ETF e 2 fondi dedicati al mercato azionario del vecchio continente.
Azioni globali:
2 fondi e 2 ETF azionari globali.
Azioni Stati Uniti:
2 ETF sull'indice S&P500.
1 fondo azionario americano.
Obbligazioni Cina:
2 fondi e 2 ETF, con strumenti specifici su titoli governativi cinesi e obbligazioni diversificate cinesi.
Obbligazioni Stati Uniti a lungo termine:
2 ETF e 1 fondo a gestione attiva su titoli di stato americani focalizzati su scadenze diverse.
Obbligazioni indicizzate all’inflazione:
2 ETF e 1 fondo specializzati nelle obbligazioni globali inflation linked.
Obbligazioni a medio termine:
2 ETF e 1 fondo dedicati alle obbligazioni societarie europee.
1 fondo sulle obbligazioni dei paesi emergenti.
Questa selezione mostra una diversificazione approfondita su diverse classi di asset e regioni geografiche, rispecchiando l'approccio di Ray Dalio nel costruire un portafoglio resistente alle varie condizioni di mercato.
È un buon esempio di come le nuove indicazioni possono essere tradotte in una pratica implementazione.
Data l'incertezza sui futuri andamenti dei mercati finanziari e delle varie classi di attività, l'analisi di Bridgewater, esposta in questo articolo, fornisce un interessante spunto per arricchire la diversificazione del proprio portafoglio.
È importante sottolineare che il Portafoglio All Seasons non è universalmente adatto a tutti gli investitori, ma costituisce comunque una solida base da cui trarre ispirazione per decisioni di investimento personalizzate ed efficaci.
In particolare, questa strategia potrebbe non essere appropriata per:
Coloro che mirano a massimizzare i rendimenti nel lungo termine, preferendo un'allocazione con un peso azionario più significativo.
Individui con una marcata avversione alle perdite, poiché, nonostante la sua efficacia nella diversificazione, un portafoglio diversificato non è immune alle oscillazioni del mercato.
Al contrario, il Portafoglio All Seasons risulta adatto per chi non si accontenta dei modesti rendimenti offerti da titoli di stato e investimenti simili, cercando invece una soluzione a medio termine che offra un rendimento ragionevole senza esporre all'instabilità tipica del mercato azionario.
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